20**年以來,中國的房地產市場與銀行體系呈現出一種十分值得玩味的格局:在房地產商“四證”(土地使用權證書、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證和施工許可證)齊全之前,商業銀行對房地產商可以說是冷眼相對、嚴格防范;但是在房地產商“四證”齊全之后,商業銀行往往是爭相給房地產商貸款。

這實際上反映了當前中國房地產融資領域的一系列深層次的困境與缺陷。房地產行業是典型的資金密集型的行業,和金融緊密相連。市場、資金、土地是房地產業的三要素,在宏觀調控的背景下,資金自然成為核心的要素。同時,房地產行業對于資金的巨大需求,以及其資金需求與供給的時間差,客觀上提出了巨大的金融服務的需求。

因此,如果能夠很好地協調金融與房地產之間的互動關系,二者相輔相成,必然會對經濟增長產生巨大的推動力量。顯然,目前房地產融資活動中存在的一系列問題,顯示當前中國的金融體系和房地產體系的協調配合存在一系列值得改進的地方。

過分依賴銀行貸款,特定環節融資渠道欠缺自20**年央行發布“195文件”以來,一系列規范房地產市場的政策,使得近來房地產商過分依賴銀行貸款的特定融資格局受到很大的挑戰。

長期以來,貸款作為我國房地產融資最主要的途徑之一,其波動成為影響房地產融資總體狀況的關鍵。從房地產貸款內部結構看,最主要的兩部分是開發商貸款與個人住房消費貸款,二者在資金運行特征上差異較大,應區別對待。房地產開發周期長,風險高,占用資金量大,開發的各環節過分的依賴銀行貸款,增大了銀行的系統風險,而銀行獲得的收益只是利息,從銀行事后的角度看,國內的銀行實際上承擔著風險投資的風險,拿到的是債券的收益。在新的融資限制條件下,實際上可以說當前的多數房地產企業是難以繼續依賴貸款融資的。

20**年3月17日,央行調整商業銀行自營性個人住房貸款政策,貸款定價差異化成為必然,不同的房地產商,不同的開發項目,利率都會有比較大的差異,隨著金融機構辨識風險和定價能力的提高,利率差異化趨勢將更加顯著。因此資質較差的房地產企業將面臨著更高的融資成本,加之對自有資金比例的約束,廣大的中小房地產公司更難以取得貸款。

前的個人住房貸款同樣沒有經歷一次完整的周期的檢驗。實際上受央行的利率調整走向、以及取消個人購房貸款優惠利率等一系列利率政策影響,包括在未來房屋稅收政策的逐步到位和物業管理費用提高、宏觀經濟波動和收入增長出現變化的情況下,購房者的還款能力可能就會受到影響,可能會推動按揭貸款信用風險增大?，F階段個人購房貸款的不良率較低(1.5%),屬銀行優質資產,在上述情況下,各商業銀行和監管部門應提高對按揭貸款新增不良資產的警惕和控制能力。

房地產融資的銀行貸款依賴度下降,關鍵環節融資渠道欠缺20**年前三季度,新增房地產貸款占當期房地產融資來源比例持續下降,10月底直接貸款占房地產融資來源比例為18.5%?？紤]間接銀行貸款,包括其他資金來源中的定金和預付款中約30%是銀行對購房者發放的個人住房貸款,自籌資金的70%來自銀行貸款,房地產開發中使用銀行貸款的比重在55%左右,接近國際水平。

與我國其他行業融資格局類似,銀行貸款是最主要的融資渠道,但這不能成為解釋房地產企業資金緊張的根本原因,因此房地產企業不可寄希望于信貸政策的放松來解決融資困難的問題。應該看到,我國現行金融體制下關鍵環節融資渠道的缺失才是房地產融資困境的癥結,如何拓寬融資渠道,選擇合適的融資組合,以此改變現行風險分擔機制下銀行承擔過重風險的現狀是更重要的問題。

從房地產融資格局看,一方面房地產市場有旺盛的投資需求,20**年前10個月,我國房地產投資總額達1.18萬億元;另一方面,我國有充足的資金供給,20**年11月末銀行存貸差超過達到9.2萬億元。這說明當前房地產企業資金緊張是因為原有的以貸款聯結資金供求的橋梁出現了斷裂。

因此,現階段我國房地產融資格局的關鍵問題是在特定的房地產開發階段,一些特定融資形式的欠缺,這就在客觀上提出了要通過金融創新賴為房地產融資提供資金供求雙方之間的新橋梁的作用。

篇2：房地產融資國際化

　　業內普遍認為,20**年是宏觀調控的“政策年”,也是房地產行業實行企業重整的“企業年”,接下來的05、06年將逐漸顯示政策調控的效應--企業并購大潮的風起云涌。面對金融政策和行業環境的變化,市場將回歸理性,在眾多房地產企業中,不乏靠關系或有限資金短平快經營的企業,這些企業要么發展壯大,要么與別人合作,要么被淘汰,行業面臨洗牌重整的機遇,將在整合中獲得更大的發展空間。

　　在房地產開發過程中,資金的重要性不言而喻。國內房地產開發企業的資金來源主要是國內貸款、自籌資金和客戶資金。這幾種間接融資方式受政策的影響都很大?！?21”文件出臺以來,使借貸為主的開發商資金鏈很快繃緊。在形式嚴峻的現狀下,很多開發商被迫開始考慮其他的融資方式,包括信托、基金甚至典當。對于大型開發商而言,雖然手中余糧不至于很快捉襟見肘,但居安思危,風險當前,也要努力拓展新的融資方式,以備不時之需。融資,對強勢企業來說,成為競爭中的重頭砝碼。

　　先來看看萬科。20**到20**年,萬科在金融市場上頻頻出招,其融資渠道涵括從股權融資、債權融資到信托產品的各種方式。20**年度,萬科獲得大額度融資總額將近28億元以及農行46.9億元授信。包括獲得19.9億元可轉換公司債券的發行;獲得新華信托1.99億元用于深圳萬科17英里項目開發,獲得新華信托2.6億元和深國投信托發行1.5億元用于深圳萬科東海岸項目的開發;獲得 1.5億元港幣香港永亨銀行貸款用于天津萬科發展;獲得國際房地產投資銀行(HYPO REAL ESTATE BANK INTERNATIONAL)后續貸款2310萬美元(約合人民幣1.9億)用于中山萬科項目發展。20**年11月8日,中國農業銀行向萬科提供總金額為人民幣46.9億元的綜合授信額度,這是中國農業銀行有史以來對一家房地產企業的最大規模授信。

　　在宏觀調控的大背景下,像萬科這樣的優質企業同樣面臨資金壓力。以萬科的品牌優勢、管理操作能力和強大的融資能力,融資國際化成為一個必然的選擇。

　　再來看看瑞安。20**年2月24日,瑞安集團力邀了八大國際著名的投資者作為策略性股東,包括惠理基金、渣打銀行、花旗亞洲、新加坡美羅控股及捷成洋行等向瑞安房地產發展注入4億美元現金,同時將原屬瑞安集團的瑞虹新城和太平橋發展項目通過換股方式投入,成立注資總額達到約10億美元的瑞安房地產發展。新成立的瑞安房地產發展公司吸引了海內外眾多投資機構加入,顯示了瑞安的國際性聲譽和融資能力。瑞安房地產發展成立之后,開始大舉向中國內地發展。繼重慶化龍橋項目之后,20**年4月,瑞安房地產發展以33.9億元高價拍得武漢漢口的永清片地塊,按計劃總投資將高達100億元。身為目前最為國際化的房地產公司,瑞安房地產發展的前景值得期待。

　　金地,素以低調和穩健著稱,20**年不僅以信托、增發等形式成功實現融資,更與境外實力投資機構合作,大膽介入不良資產處置業務,而其與境外其他基金機構的接觸也從未停止過。20**.6月,公司決定以武漢格林小城項目與平安信托投資有限責任公司發行信托產品,融資2億人民幣。20**年金地與摩根士丹力房地產基金IV、上海盛融投資有限公司合作,投資處置不良資產。項目公司注冊資本約為人民幣5億元,其中公司出資約7500萬元,占注冊資本的15%。MSREF出資2.75億元,占55%股份,上海盛融出資1.5億元,占30%。合資公司將在未來兩三年內處理完畢28.5億元的不良資產包,根據大摩測算,內部收益率可以達到20%多。20**年1月,金地成功增發1億股新股,總股本由2.7億股增加到3.7億股,募集資金8.98億元。在證券市場極度低迷的情況下,金地增發新股或的投資者尤其是機構投資者熱捧,認購倍數達到33.84倍。

　　綜合來看諸多企業的海外融資方式,可以發現有以下特征:

　　1、 海外基金是首選,尋求長期、伙伴型合作關系

　　20**年7月5日,首創與新加坡政府投資公司(GIC)旗下的RecoZiyangPteLtd.(RZ P)合作,在上海合資成立“新創地產投資”。該合資公司注冊資本為1.65億美元,首創置業與RZP分別占51%和49%的股份,經營范圍包括發展、經營及管理國內的住宅、商用及寫字樓物業,并從事與房地產相關的投資、收購。在7月1日,萬科發布公告稱,其與新加坡RZP約定,投資1億美元創立一家投資性公司,在中國境內進行房地產項目投資。國內兩大房企巨頭逆市中先后緊攥新加坡RZP之手,并嘗試一種全新的合作方式---建立投資性的合資公司。目前這種合作方式還比較少見,這意味著海外地產基金的逐利方式開始改變,從單純的、單個項目的短線套利模式向長期合作轉變。同時,由于單純購買現房的利潤已經非常薄,一些海外基金紛紛轉向,與開發商合作開發新項目,試圖挖掘更多利潤。

　　2、 把房地產當金融產品

　　從金融的角度來看房地產的--把房地產當作一種金融產品,企業的運轉是由“投資、運營、收益、變現、重組、上市”這一系列環節環環相扣而成。經過多年的資本市場浸營,首創可謂深諳資本市場知道。在引入海外資金方面,首創領先一步,早在1994年,首創即與荷蘭國際集團(ING)合作發起了“ING北京基金”,融資5.4億港元。20**年9月,ING與首創集團合資在百慕大注冊成立“中國房地產開發基金”,基金規模超過2億美元,主要股東來自海外大型房地產企業和金融機構,成為首家進入北京的海外地產基金。20**年,首創置業與新加坡政府投資有限公司達成協議,合作開發兩個中高檔住宅項目,總投資額約28億元,首創分別占50%和55%的股份。GIC還入股首創置業,成為第二大股東,擁有9.2%的股份。20**年6月,“中國房地產開發基金”宣布,該基金在北京的首個控股項目--持股比例達80%的“麗都水岸”正式進入市場。20**年,首創置業還成功從新加坡星展銀行獲得了3200萬美元的貸款。首創正朝著成為一個行業內舉足輕重的產業金融集團的方向前進。

　　3、 通過海外推介渠道拓展企業的國際品牌知名度

　　國外備受資本青睞的大地產商,其特點通常是“手里拿著大量的黃金土地、進行組合式開發以及手里捏著大量物業不賣”。這種模式的典型例子就是美國的漢斯集團。首創深諳此道。一方面,短期內迅速擴大土地儲備,而且不少在北京黃金地段,同時進行住宅、寫字樓、商場組合式的均衡開發。另外在產品的海外推廣中,更側重于公司品牌的宣傳,展示項目和講解公司管理形態,而相對看輕主動銷售項目。比如通過哈佛中國商業評論的邀請,游走于美國的各種商業俱樂部和哈佛大學之間,到處發表演講約見歐美地產行業人士,以及相關文化交流活動。首創董事長劉曉光認為,前幾年還在考慮是做項目還是做公司,現在決定要先做好公司。進行廣泛的海外接觸,提升公司的品牌知名度,是公司能夠吸引海外投資者眼球,吸納海外資本的基礎工作,要讓國際投資者接納或者看得懂公司的管理方式。

篇3：房地產投資信托基金融資面臨的五大障礙

　　國際物業顧問戴德梁行表示,盡管跨境REITs(房地產投資信托基金)的出現提供了種種房地產投資的渠道和便利,但國內尚未成熟的房地產運營模式,構成了內地房地產開發商進行境外融資的障礙。

　　戴德梁行估計部高級助理董事葉子華在今天的新聞發布會上表示,跨境REITs將面臨五大障礙。首先是物業業權。部分國內房地產項目的產權問題成為REITs融資的一大法律障礙。其中不單純是土地使用權性質和使用年限問題,也包含取得正式產權證明文件的問題。因此物業業主在籌備將房地產項目注入REITs時,必須先確定已取得房地產的產權證明文件。

　　其次是專業管理。國內的房產項目普遍缺乏專業資產管理等問題,而且國內現有能提供租戶組合和長期回報率等投資運營狀況分析的專業資產管理公司較少,物業業主需要聘請專業管理公司參與運營。

　　同時,房地產項目要透過REITs上市融資,必須先由當地證監會認可的房地產評估機構評定房地產的市場價值。由于國內房地產商普遍沒有接受此市場概念,所以可能與基金經理在基金單位的定價上出現分歧。

　　在會計準則方面,葉子華說,證監會對上市公司信息透明度有較高要求,特別是財務及稅務方面,需要配合國際會計準則,并須全面披露,而國內房地產開發商在這方面存在缺陷,有待進一步提高企業的信息透明度。

　　另外,由于國內房地產稅前回報率一般會達到百分之七至十以上,但由于國內稅種較多,稅率也較高,稅后的投資回報很不一定能達到境外投資者的預期收益率。

　　這位投資專家表示,以現時國內房地產開發商的營運模式,要通過境外監管機構的嚴格要求,可能需要較長時間的準備。但從長遠看,目前存在的諸多障礙將隨著內地市場與國際市場的接軌逐漸得以解決